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      油價年內暴跌再掀原油基準論戰!上海原油期貨地位有望抬升?

      瀟湘

      原油有數十個品種,其密度和硫含量各不相同。近年來,美國崛起成為石油出口超級大國,再加上亞洲需求快速增長,而歐洲產量下滑,世界原油流動格局由此發生巨變。不過,以三種基準原油,即美國西得克薩斯州中質油(WTI原油)、歐洲布倫特原油和中東迪拜原油為基礎的定價體系仍大致保持不變。

      今年,原油市場的動蕩行情,令不少能源行業參與者暈頭轉向。由何為衡量原油價格的最佳標準引發的長期爭論,也因此愈演愈烈。

      原油有數十個品種,其密度和硫含量各不相同。近年來,美國崛起成為石油出口超級大國,再加上亞洲需求快速增長,而歐洲產量下滑,世界原油流動格局由此發生巨變。不過,以三種基準原油,即美國西得克薩斯州中質油(WTI原油)、歐洲布倫特原油和中東迪拜原油為基礎的定價體系仍大致保持不變。

      這三種油價也是制定金融合同的基礎,石油市場參與者依據此類合同對沖價格波動風險及進行相關投機交易?;鶞视蛢r要么由期貨交易所確定,要么由標普全球普氏(S&P Global Platts)與阿格斯(Argus Media)等油價報告機構確定。西得州中質油、布倫特原油和迪拜原油之間的價差向交易員發出信號,表明不同地區的需求或者對某種原油的需求狀況,促使原油流向市場最需要的地方。


      而在今年,新冠疫情導致數十億人困在家中無法出行,全球經濟部分關閉或放緩,抑制了石油需求。倉庫、管道和油輪都裝得滿滿當當,全球儲油能力瀕臨崩潰。這場危機在今年4月達到高潮,當時美國輕質低硫原油期貨價格首次跌破每桶0美元。貿易商實質上是在付錢讓別人接手自己手里的石油。

      此后,油價雖然有所回升,但今春這些令人震驚的行情仍令相關的論戰更顯緊迫——即從上世紀80年代起就使用的油價基準能否充分反映現代石油市場的狀況。

      ☆史無前例的2020年 美油布油皆有難念經

      普氏能源資訊(Platts)石油和液化天然氣市場主管Vera Blei稱,油價基準及定價方法在2020年經受了考驗,遭遇了一場極致風暴。

      其中,今春一度跌入負值的西得州中質原油無疑正面臨最嚴峻的考驗。當美國原油期貨跌破零時,押注油價反彈的個人投資者受到了重創。這次暴跌波及到了現貨市場,例如,沙特使用與期貨價格掛鉤的評估方法來確定對美國的出口價格。

      問題的根源源于俄克拉何馬州的庫欣,這里是美國石油的主要商業儲存地。任何在芝商所期貨合約到期時持有該合約的人都必須在該中心持有石油。這意味著在合約最后交易日之前,合約的價格通常會與庫欣的油價趨于一致。

      隨著五月合約接近到期,庫欣的儲存空間迅速被填滿,交易商因此不愿意或無法接受石油的交割。這使得部分西得州中質油期貨價格在4月20日大跌。到當天結束時,期貨結算價為每桶-37.63美元,這次急劇下跌背后的原因仍有爭議。


      這是石油市場歷史上一個影響重大的時刻。對一些人來說,這也表明,庫欣當地情況的影響使得西得州中質油成為一個不適宜的基準。英國Onyx Capital Group的首席執行官Greg Newman表示:“我們需要開放基準,以更好地反映全球油價。如果基準只關注一個微小的局部地區,怎么可能準確?”該公司專門從事石油掉期業務。

      即使在新冠疫情暴發前,人們對評估美國墨西哥灣沿岸地區原油價格的興趣就已經越來越大,該地區包含其他一些美國石油交易中心。這是因為自2015年底為期40年的原油出口禁令解除以來,美國石油出口出現了繁榮局面。據能源信息署,9月份美國每天向海外發運的原油超過300萬桶,達到禁令解除當月的八倍。對于希望將水力壓裂熱潮時期出產的石油銷售給世界其他地區的貿易商來說,得克薩斯州科珀斯克里斯蒂等港口的價格可能比庫欣的內陸終端和管道網絡的價格更有參考性。

      與此同時,布倫特原油也正在應對自身面臨的挑戰。普氏能源資訊每日評估歐洲西北地區原油現貨價格的指標即期布倫特(Dated Brent),被用來為全球大多數原油交易定價。

      麻煩的是,蘇格蘭和挪威之間地區出產的布倫特原油正在耗盡,北海地區的其他種類原油也是如此。環球外匯此前曾介紹過,這使得歐洲越來越依賴來自美國的原油,并促使普氏能源資訊12月份提議在2022年的布倫特原油價格計算中加入得克薩斯州米德蘭地區出產的西得州中質油。

      ☆不斷擴大國際影響力 上海原油期貨地位有望抬升?

      對此,一些業內人士表示,預計在未來更新的指標將越來越受歡迎,包括上海交易的期貨和將于3月推出的阿布扎比Murban原油合約。

      上海原油期貨作為提升我國重要大宗商品價格影響力的重要工具之一,經過兩年多的穩健運行,不僅將中國的原油市場供需情況體現在全球定價體系中,而且影響力不斷擴張,目前已逐步反映輻射東北亞地區的原油進口集散地價格。

      據了解,隨著上海原油期貨成交量、持倉量、交割量的不斷增長,其國際影響力也在逐步增強。特別是今年疫情發生以來,中國經濟的韌性得以充分體現,經濟恢復快,上海原油期貨因此完成了一波相對獨立的行情,影響力進一步體現。

      今年在疫情的沖擊下,受國內外經濟恢復程度不同等影響,反映中國及周邊地區供需變化的上海原油期貨價格在全球疫情最為嚴重的三四月份一度高溢價國際原油市場,吸引了大量的賣出需求在上海原油期貨市場注冊生成倉單。而隨著疫情防控的常態化及歐佩克+減產計劃的執行,國際油價企穩并緩慢回升,而國內市場因前期積累的較大商業庫存且年內原油進口配額發放完成,從9月份開始,上海原油期貨價格又逐漸貼水國際市場。


      這使得日韓等地從上海原油期貨市場接貨比從中東現貨市場拿貨更具性價比。而資源豐富的貿易商也就有了從上海原油期貨市場提取倉單轉出口到其他地區的操作。

      中銀國際期貨就指出,今年上海原油期貨的獨立行情表明其影響力已開始逐步發揮,尤其是伴隨著原油現貨消費、貿易重心的東移,亞太地區客觀上需要一個標桿性的原油價格基準,上海原油期貨已經具備這個能力。今年復出口路徑的打通,更是從實際操作層面證明了上海原油期貨可以成為地區基準價。在這樣的情況下,上海原油期貨對東北亞乃至整個亞洲的影響力會越來越大,區域定價將更多參考上海原油期貨,這會是一個持續的過程。

      另外,考慮到上海原油期貨與布倫特、WTI原油仍舊保持著較高的聯動性,分析師認為,境內交易所應不斷加強與境外交易所的合作,“相信隨著各大交易所平臺的進一步打通,上海原油期貨會吸引更多境內外機構投資者參與”。

      可以預見,假以時日上海以人民幣計價的原油期貨作為一項國際基準的地位將進一步有望提高,以反映中國作為僅次于美國的全球第二大石油消費國的地位。

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